乳制品行業(yè)分析框架

2022年二季度乳制品受疫情影響，部分區(qū)域物流配送會比較困難，休閑消費、送禮的場景缺失，液奶龍頭造成了壓力。三季度，隨著疫情影響減弱，中秋訂貨會，雙節(jié)訂貨會開展，產(chǎn)品整體動銷在提升。目前渠道庫存天數(shù)處于比較良性的區(qū)間，環(huán)比二季度改善，行業(yè)競爭目前也處于理性狀態(tài)。

長期來看整個乳制品行業(yè)競爭趨緩，隨著乳企的盈利修復(fù)、行業(yè)提升，頭部企業(yè)的機遇大于挑戰(zhàn)。

當(dāng)前乳企投資關(guān)注重點：

1.常溫白奶的剛需屬性更強，關(guān)注未來品類構(gòu)升級的機會。

2.關(guān)注發(fā)展勢頭比較強勁的奶酪、低溫奶和具備國產(chǎn)替代邏輯的嬰配粉。

一、乳制品行業(yè)量價提升的空間探討

2021年整個行業(yè)規(guī)模6000多億，增速放緩進(jìn)入成熟期，未來乳業(yè)到底還有沒有增長空間？

拆分量價來看，其實整個行業(yè)的量和價還是有提升空間的。

我國乳制品消費量增長的空間。從總量上來看，中國的乳制品人均消費量是提升的，2006年只有10千克，2021年20千克左右，翻了一倍；橫向?qū)Ρ葋砜矗惋嬍沉?xí)慣差不多的日本比較，日本的人均乳制品消費量35千克左右，所以我國人均乳制品消費還有提升空間。但各級城市的發(fā)展程度都是不一樣，乳制品的消費也呈現(xiàn)出了一種分級的現(xiàn)象。一二線城市乳制品的消費量已經(jīng)接近了發(fā)達(dá)國家的水平，三四線城市和農(nóng)村的人均乳制品的消費量還是比較低的，像農(nóng)村只有7千克左右，城市也只有17千克左右。如果從滲透率來看，一二線城市液奶的滲透率已經(jīng)很高—高于90%，二三線城市大概70%，農(nóng)村只有20%，未來下沉市場還是會有比較大的提升空間。

我國的奶制品消費價值量的提空間。從價格上來看，現(xiàn)在我們?nèi)司橹破返南M金額50美元左右，是日本的1/3，我國的奶制品消費價值量提升也還有空間。

二、未來奶制品價值提升的四個路徑：

第一、消費者健康意識的提升，乳制品的消費升級的趨勢明顯，中高端產(chǎn)品的增速會領(lǐng)先于行業(yè)水平。

第二、經(jīng)典和安慕希等高單價高端乳制品在送禮之外自飲領(lǐng)域的增長。

第三、隨著乳制品企業(yè)不斷進(jìn)行渠道下沉，低線城市居民也可以買到更多種類的乳制品，從而提升乳制品消費金額。

第四、從中國乳制品的消費結(jié)構(gòu)上來看，目前飲用奶是占60%左右，酸奶和奶酪占比相對來較少，美國，日本之前也是經(jīng)歷過乳制品結(jié)構(gòu)升級的階段，最后才形成液奶占比相對比較低的消費結(jié)構(gòu)。日本現(xiàn)在飲用奶占比31%左右，只有中國的一半，美國的飲用奶占比也只有27%左右，國內(nèi)乳制品消費結(jié)構(gòu)還在一個比較初期階段。現(xiàn)在奶酪的消費就處于消費者教育階段。隨著社會對乳制品認(rèn)知度提升，整個乳制品消費結(jié)構(gòu)會有提升。

三、乳制品的細(xì)分品類發(fā)展階段和投資關(guān)注重點

根據(jù)產(chǎn)品的生命周期來分的話，乳制品大概可以分成四類：

第一是衰退期的品類：風(fēng)味奶為主，15年以來風(fēng)味奶都是負(fù)增長的。

第二是成熟期的品類，包括酸奶、嬰配粉以及常溫白奶。這些品類雖然已經(jīng)處于成熟期了，但有升級的機會和國產(chǎn)替代的機會，比如國產(chǎn)品牌嬰配粉。

第三是成長期的品類，比如低溫鮮奶。

第四是導(dǎo)入期的品類：奶酪。奶酪行業(yè)這幾年發(fā)展的勢頭非常強勁，18年以來復(fù)合增速28%左右。未來奶酪如果繼續(xù)切入休閑零食和餐飲端，包括開發(fā)常溫奶酪來進(jìn)行下沉，行業(yè)滲透、發(fā)展還是有很大的提升空間的。

行業(yè)發(fā)展階段的不同，乳企投資的思路也不相同。

行業(yè)導(dǎo)入期主是看行業(yè)的未來空間；成長期主要是看增速；成熟期主要是看競爭格局；衰退期主要是看轉(zhuǎn)型升級。

四、常溫奶、低溫奶，哪一個是未來的發(fā)展方向？

低溫奶2021年增速16%左右快于常溫液奶，但是低溫奶體量比較小，現(xiàn)在只有400多億。如果從空間來看，中國人均鮮奶的消費量只有1.9千克，日本差不多是中國的八到九倍，發(fā)展空間還是很大的，但過程會比較漫長，而且產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展也受到很多限制。

限制低溫奶發(fā)展的四個因素：

一是奶源。低溫奶采用的是巴氏殺菌技術(shù)，產(chǎn)品只有5到15天的保質(zhì)期，所以對原奶的品質(zhì)會要求比較高。低溫奶的奶源地通常是會比較靠近加工基地和消費地，但是我國主要的牧場都是在北方區(qū)域，而低溫奶的主要消費區(qū)域是在南方，所以上游奶源資源分布不均勻會限制低溫奶的發(fā)展。

二運輸半徑。低溫奶需要冷鏈運輸，運輸半徑只有100到150公里，這也會限制低溫奶的發(fā)展。

三傳統(tǒng)熱食文化。中國的飲食習(xí)慣還是以熱食為主，常溫奶相對來講更加符合中國熱食的飲食文化習(xí)慣。

四是渠道。低溫奶的渠道，比如像送奶入戶這樣的渠道，封閉性較強，也會限制低溫奶的快速擴張。

整體來看，低溫奶因為地理范圍的限制，所以消費者會更加青睞于選擇當(dāng)?shù)氐牡蜏啬痰钠放疲蜏啬踢\營模式是高周轉(zhuǎn)低庫存，如果消費頻次跟粘性比較低，運輸成本就沒有經(jīng)濟性，損耗會比較高，會影響企業(yè)的盈利能力，總之，低溫奶發(fā)展在中國不具備快速擴張的基礎(chǔ)。

相較而言，常溫奶保質(zhì)期更長，運輸半徑更大，更容易進(jìn)行渠道下沉，更容易實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。九十年代在利樂包興起的時候，蒙牛就是靠著常溫奶沖了出來。光明堅守低溫慢慢拉開了差距。

綜合判斷，國內(nèi)現(xiàn)階段的發(fā)展還會以常溫為主，低溫的發(fā)展可能會需要一個更長的時間。

五、行業(yè)競爭格局和競爭要素分析

常溫奶現(xiàn)在是一個比較穩(wěn)定的雙寡頭格局；低溫奶則是區(qū)域割據(jù)的格局。

根據(jù)規(guī)模和經(jīng)營范圍，乳企可以分成三類：第一種就是全國性的乳企，比如伊利、蒙牛，基本上銷售網(wǎng)點已經(jīng)遍布全國了，品牌力非常強。第二種是區(qū)域性乳企，比如光明和新乳業(yè)在駐地區(qū)域有比較高的市占率。第三是地方性乳企，基本上是在省內(nèi)及周邊地區(qū)經(jīng)營。

影響液奶行業(yè)競爭力度以及競爭格局的因素是什么？

影響乳制品行業(yè)競爭格局跟競爭力度的因素重點有二：

1.上游原奶價格。上游原奶的價格占了乳制品成本60%，乳制品奶企業(yè)會跟上游奶源基地綁定，維護(hù)跟上游牧場的關(guān)系，需要有一定的采購量，導(dǎo)致整個上游原奶的價格跟行業(yè)的競爭情況息息相關(guān)，因為要保持一定的采購量，當(dāng)原奶供過于求的時候，就需要消耗多余的原奶，消耗方式就是采用產(chǎn)品的促銷。在行業(yè)發(fā)展早期，擁有上游奶源的企業(yè)常常會壓低價格搶占市場。

2.產(chǎn)品品牌多，同質(zhì)化程度高，消費品的屬性強，價格敏感。市場費用投放和促銷常常會影響乳企短期市場份額。